上半年瀝青價格整體呈現“上有阻力、下有支撐”的窄幅震蕩行情。展望下半年，瀝青需求的季節性復蘇仍然值得期待，一定程度上削弱了新產能投放及供應增長預期帶來的利空，三季度瀝青價格或仍有沖高的可能。
利多有限上半年瀝青價格窄幅震蕩
2023年上半年國內瀝青現貨價格漲勢有所降溫。一方面，上半年原油價格區間震蕩對瀝青利好有限，瀝青供應恢復明顯快于需求成為市場主要利空；另一方面，稀釋瀝青等相關原料供應偏緊成為為數不多的利好支撐。據卓創資訊數據監測，2023年1-6月份，國內瀝青現貨市場均價為4001.34元/噸，較去年上半年的4002.99元/噸下跌了1.64元/噸，跌幅約為0.04%。
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從行業開工及利潤表現上來看，2023上半年，國內先后有地方煉廠投產瀝青產能，瀝青產能總計增加330萬噸/年至7430萬噸/年。上半年瀝青裝置平均開工負荷率為42.52%，同比上漲6.2個百分點，據卓創資訊測算，上半年山東綜合型煉廠生產利潤同比增加112%，江蘇主營煉廠生產利潤同比增加7262%，河北簡單型煉廠生產利潤同比增加116%，瀝青生產利潤的改善是上半年瀝青裝置開工負荷率提高的主要因素。盡管二季度瀝青生產原料出現階段性偏緊的情況，但在瀝青產能增加、開工率同比增長的背景下，瀝青產量同比仍呈現增加的態勢，1-6月份中國瀝青產量預計達到1387萬噸，同比增加308萬噸或28.55%。
另看需求端，2023上半年，瀝青市場需求量預計1457萬噸，比去年同期增加237萬噸或19.43%。從表觀需求數據來看，上半年瀝青需求同比表現較好，但從市場中下游反饋來看，瀝青終端的剛性需求表現不及預期。
歸集到庫存變化上，上半年，瀝青資源整體呈現從上游煉廠往中下游貿易商及終端轉移的趨勢，因此瀝青期末庫存整體呈現上漲趨勢。不過，目前瀝青庫存明顯低于2022年、2021年同期水平，這給瀝青價格帶來一定支撐。
下半年瀝青仍可期待季節性需求復蘇
展望下半年，影響瀝青市場運行的因素將集中在原油價格變動，瀝青季節性需求的增量情況，以及瀝青新增產能的投放進程等幾個方面。整體來看，一方面，美聯儲加息放緩，OPEC+減產政策持續主要國家需求恢復，原油重心震蕩升高。
在基準情景之下，2023年美聯儲加息幅度不再較目前預期進一步增加，且開始降息的預期逐步升溫，那么在OPEC+繼續延續減產政策、中國石油需求保持穩增長的背景下，OPEC+財政盈虧平衡價格、美國頁巖油企業生產成本曲線、WTI非商業凈持倉等數據支持WTI原油價格在70美元/桶左右形成一定支撐。隨著美聯儲降息預期的逐步增強，原油價格重心將會維持震蕩中有所升高的態勢。
另一方面，下半年瀝青產能進一步增長，供應有望繼續走高。
據卓創資訊調研得知，2023下半年，部分在建裝置或有瀝青投產計劃，預計下半年瀝青產能將增加520萬噸/年。整體來看，在瀝青產能持續投放的背景下，下半年瀝青供應或仍有走高的可能。
此外，瀝青價格具有明顯的季節性特點，從歷史規律來看，在瀝青施工旺季也就是9-10月份之前，瀝青價格環比上漲的年份較多，進入施工旺季，以及后續氣溫的降低，瀝青在9-12月份環比下跌的年份較多，出現這樣的原因主要還是因為在集中施工期之前，市場往往存在備貨需求及樂觀預期，在部分備貨需求及樂觀需求尚不能證偽的情況下，導致瀝青價格上漲的概率更大。
但是今年上半年瀝青需求表現整體欠佳，下半年隨著施工傳統旺季的到來，瀝青需求可能明顯好于上半年。而且上半年瀝青價格的窄幅波動以及煉廠外放遠期合同的減少使得貿易商投機心態減弱，整體囤貨有限。因此，下半年需求旺季可能會使得瀝青價格呈現強于季節性的表現。
整體來看，雖然地產市場繼續下行，專項債發行總量同比下降，但是瀝青需求的季節性復蘇仍然值得期待，特別是在上半年需求較弱的情況下，下半年需求或有相對明顯的改善，這可能一定程度上削弱了新產能投放及供應增長預期帶來的利空。另外，隨著美聯儲加息放緩的預期、產油國持續的減產政策支撐加上主要國家需求復蘇預期，原油價格也有望給瀝青價格提供更多的利好支撐。
綜合上述分析，卓創資訊預計三季度瀝青月均價均處于環比走高的態勢，隨后隨著市場需求預期的兌現以及需求的季節性走弱，瀝青價格環比走低，下半年主流運行區間在3900-4100元/噸，最高點有望出現在9月份，低點出現在11、12月份。
風險提示：美聯儲加息節奏調整；地緣風險超預期；房地產市場表現及基建相關政策變化；稀釋瀝青等相關原料供應穩定性。
（作者：張艷飛、李海寧、耿雯，卓創資訊分析師）
（文章來源：新華財經）
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